Главная >> Финансовый менеджмент

Оптимизация бюджета капиталовложений

 

Пространственная оптимизация

Оптимизация бюджета капиталовложений

Как отмечалось выше, составление бюджета капиталовложений нередко сопровождается необходимостью учитывать ряд ограничений. Например, имеется на выбор несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако коммерческая организация не может участвовать во всех них одновременно, поскольку ограничена в финансовых ресурсах. В этом случае необходимо отобрать для реализации такие проекты, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования; в частности, основной целевой установкой является максимизация суммарного значения NPV. Рассмотрим наиболее типовые ситуации, требующие оптимизации распределения инвестиций. Более сложные варианты оптимизации инвестиционных портфелей решаются с помощью методов линейного программирования.

Пространственная оптимизация

Когда речь идет о пространственной оптимизации, имеется в виду следующая ситуация:

  • общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период (допустим, год) ограничена сверху;
  • имеется несколько взаимно независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у коммерческой организации ресурсы:
  • требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала.

На первый взгляд, в портфель надо включить все проекты с максимальным значением NPV. Такое решение является самым простым, но не обязательно оптимальным. Кроме того, если число конкурирующих проектов велико, то перебор вариантов на предмет соответствия ограничению по объему суммарных инвестиций может быть довольно утомительным.

В зависимости от того, поддаются дроблению рассматриваемые проекты или нет, возможны разные способы решения задачи. Рассмотрим их.

1. Проекты поддаются дроблению. Можно реализовывать любую часть проекта; при атом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений. Поскольку объем инвестиций в отношении любого проекта может быть сколь угодно малым (по крайней мере теоретически), максимальный суммарный эффект может быть достигнут при наибольшей эффективности использования вложенных средств, т. е, речь идет по сути о максимизации отдачи на инвестированный капитал. Выше отмечалось, что критерием, характеризующим эффективность использования каждого инвестированного рубля, является показатель PI. При прочих равных условиях проекты, имеющие наибольшие значения PI, являются более предпочтительными с позиции отдачи на инвестированный капитал.

Таким образом, последовательность действий в этом случае такова:

  • для каждого проекта рассчитывают индекс рентабельности (как отношение дисконтированной стоимости притоков к дисконтированной стоимости оттоков денежных средств)

  • проекты упорядочивают по убыванию показателя PI;
  • в инвестиционный портфель включают первые k проектов, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы коммерческой организацией;
  • очередной проект берут не в полном объеме, а в той части, в которой он может быть профинансирован (остаточный принцип).

    Пример

    Предположим, что компания имеет возможность инвестировать; (а) до 55 млн руб.; (б) до 90 млн руб., при этом стоимость источников финансирования составляет 10%. Составить оптимальный инвестиционный портфель, если имеются следующие альтернативные проекты (млн руб.):

      проект IPA: -30; 6; 11; 13; 12
      проект IPB: -20; 4; 8; 12; 5
      проект IPC: -40; 12; 15; 15; 15
      проект IPD: -15; 4; 5; 6; 6

    Решение

    Рассчитаем чистый приведенный эффект (NPV) и индекс рентабельности для каждого проекта (PI).

      проект IPA: NPV = 2,51; PI = 1,084; IRR- 13,4%
      проект IPB: NPV = 2,68; PI = 1,134; IRR- 15,6%
      проект IPC: NPV = 4,82; PI = 1,121; IRR - 15,3%
      проект IPD: NPV = 1.37; PI = 1,091; IRR - 13,69%

    Таким образом, по убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: IPB, IPC, IPD, IPA.

    Вариант (а)

    Наиболее оптимальная стратегия

    Можно проверить, что любая другая комбинация ухудшает результаты, т. е. уменьшает суммарный NPV. В частности, проверим вариант, когда проект IPC, имеющий наивысшее значение NPV, в полном объеме включается в инвестиционный проект.

    Таким образом, действительно была найдена оптимальная стратегия формирования инвестиционного портфеля.

    Вариант (б)

    Наиболее оптимальная стратегия

2. Проекты не поддаются дроблению. Оптимальную комбинацию находят перебором всех вариантов проектов и расчетом суммарного значения NPV для каждого варианта. Комбинация, максимизирующая сумму MPV, будет оптимальной.

    Пример

    В условиях предыдущего примера составить оптимальный инвестиционный портфель, если верхний предел инвестиций составляет 55 млн руб., но проекты не поддаются дроблению.

    Решение

    Возможны следующие сочетания проектов в портфеле: (IPA + IPB), (IPA + IPD), (IPB + IPD), (IPC + IPD). Рассчитаем суммарный NPV для каждого варианта.

    Таким образом, оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты IPC и IPD.

 

EOD; } ?>

 

Рейтинг@Mail.ru