Оценка безотзывной срочной купонной облигации с постоянным доходом (окончание)

Решение

В условиях равновесного рынка текущая рыночная цена облигации совпадает с ее текущей теоретической стоимостью, т. е. Р_m = V_t, и может быть найдена по формуле (19.5). Денежный поток в данном случае можно представить следующим образом: имеется 8 периодов; в каждый из первых 7 периодов денежные поступления составляют 75 руб. (1000 • 15% : 2 :100%) в последнем периоде, помимо 75 руб„ инвестору причитается еще нарицательная стоимость облигации. Поскольку рыночная норма прибыли составляет 10%, ставка дисконтирования в расчете на полугодовой период составит 5%. Дисконтирующий множитель FM4 (r,n) для n = 8 и r = 5% равен 6,463; FM2 (5%, 8) = 0,677. Таким образом, из формулы (19.5)

Р_m = V_t = 75 • 6,463+ 1000 • 0,677 = 1162 руб.

Именно по такой цене облигации стали бы продаваться на рынке ценных бумаг. Легко заметить, что текущая стоимость облигации в значительной степени зависит от рыночной нормы прибыли (т. е. средней доходности альтернативных инвестиций в ценные бумаги такого же класса). Так, если рыночная норма прибыли составляла бы 18%, то текущая рыночная цена облигации составила бы

V_t = CF ТМ4(9%, 8) + М FM2(9%, в) = 75 • 5,535 + 1000 • 0,502 = 917 руб.

Несложно понять, что при рыночной норме прибыли, равной 15%, облигация продается по номиналу. Зависимость между процентной ставкой н стоимостью актива приведена на рис. 19.6.

Зависимость между ценностью облигации и рыночной нормой прибыли

Рассмотренная задача позволяет сделать следующие выводы относительно цены облигации на рынке ценных бумаг:

если рыночная норма прибыли превосходит фиксированную купонную ставку, то облигация продается со скидкой (дисконтом), т, е. по цене ниже номинала;
если рыночная норма прибыли меньше фиксированной купонной ставки, облигация продается с премией, т. е. по цене выше номинала (разность рыноч-' ной цены и номинала носит название «ажио»);
если рыночная норма прибыли совпадает с фиксированной купонной ставкой, то облигация продается по своей нарицательной стоимости;
рыночная норма прибыли и текущая цена облигации с фиксированной купонной ставкой находятся в обратно пропорциональной зависимости, т. е. с ростом (убыванием) рыночной нормы прибыли текущая цена такой облигации убывает (возрастает).

<<< К началу