Главная >> Финансовый менеджмент: теория и практика. Ковалев. В.В.

Критерии оценки инвестиционных проектов

Метод расчета чистой терминальной стоимости

Под чистой терминальной стоимостью (Net Terminal Value, NTV) понимается разность суммы элементов возвратного потока и исходной инвестиции, наращенных к моменту окончания оцениваемого проекта. Принимается во внимание временная ценность денежных средств; в основе критерия — DCF-модель. Логика расчета очевидна. Критерий MPV основан на приведении денежного потока к началу действия проекта, т. е. в его основе операция дисконтирования. Понятно, что можно воспользоваться и обратной, но родственной операцией — наращением (рис. 17.2). В этом случае элементы денежного потока будут приводиться (наращиваться) к моменту окончания проекта; величина, рассчитанная сопоставлением наращенных элементов потока, получила название чистой терминальной стоимости (синоним: чистая наращенная стоимость).

Очевидно, что формула расчета критерия NTV имеет вид

Условия принятия проекта на основе критерия NTV такие же, как и NPV: (а) если NTV > 0, то проект следует принять; (б) если NTV < 0, то проект следует отвергнуть; (в) если NTV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Легко заметить из алгоритмов расчета, что критерии NTV и NPV взаимообратны:

Эти критерии дублируют друг друга, т, е, отбор проекта но одному из них дает в точности такой же результат при использовании другого критерия. В дальнейшем мы будем делать акцент на критерий NPV.

В условиях предыдущего примера (r = 12%) по формулам (17.4) и (17,5) имеем

NTV = 30 • 1,2³ + 70 • 1,1² + 70 • 1,12 + 45- 150 • 1,12⁴ = 17,33 млн руб.

NPV = NTV • FM2(r, n) = 17,33 • 0,6355 = 11 млн руб.