Пример использования описанных критериев

Коммерческая организация рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии. Стоимость линии составляет 10 млн долл.; срок эксплуатации — 5 лет; износ на оборудование начисляется но методу линейной амортизации, т. е. 20% годовых; ликвидационная стоимость оборудования будет достаточна для покрытия расходов, связанных с демонтажем линии. Выручка от реализации продукции прогнозируется по годам в следующих объемах (в тыс. долл.): 6800, 7400. 8200, 8000, 6000. Текущие расходы по годам оцениваются следующим образом: 3400 тыс. долл, в первый год эксплуатации линии с последующим ежегодным ростом их на 3%. Ставка налога на прибыль составляет 30%. Сложившееся финансово-хозяйственное положение коммерческой организации таково, что коэффициент рентабельности авансированного капитала составлял 21—22%; средневзвешенная стоимость авансированного в фирму капитала (WACC) составляла 19%. В соответствии со сложившейся практикой принятия решений в области инвестиционной политики руководство организации не считает целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости более 4 лет.

Целесообразен ли данный проект к реализации?

Оценка выполняется в три этапа.

1. Расчет исходных показателей по годам

Результаты расчета приведены в таблице.

2. Расчет аналитических коэффициентов

Расчет чистой дисконтированной стоимости по формуле (17.2), r = 19%:

NPV = -10 000 + 2980 • 0,8403 + 3329 • 0,7062 +
+ 3815 • 0,5934 + 3599 • 0,4987 + 2121 • 0,4191 = -198 тыс. долл.

Расчет индекса рентабельности инвестиции по формуле (17.6):

PI = 0,98.

Расчет внутренней нормы прибыли данного проекта по формуле (17.8):

IRR = 18,1%.

Расчет срока окупаемости проекта но формуле (17.10):

срок окупаемости равен 3 года, поскольку кумулятивная сумма чистых денежных поступлений за этот период (10 124 тыс. долл.) превышает объем капитальных вложений.

Расчет коэффициента эффективности Чфоекта по формуле (17.12): среднегодовая чистая прибыль равна 1168,8 тыс, долл., среднегодовой объем капитальных вложений равен 5000 тыс. долл., учетная норма прибыли равна 23,3%.

3. Анализ коэффициентов

Приведенные расчеты показывают, что в зависимости от того, какой критерий эффективности выбран за основу в данной коммерческой организации, могут быть сделаны диаметрально противоположные выводы. Действительно, согласно критериям MPV, PI и IRR проект надо отвергнуть: согласно двум другим критериям — принять, В данном случае можно ориентироваться на какой-то один или несколько критериев, наиболее важных (по мнению руководства коммерческой организации), либо принять во внимание дополнительные объективные и субъективные факторы.